在特朗普宣布了“对等”关税政策后，市场恐慌情绪进一步攀升，VIX指数升至30%刷新2024年8月以来的新高。周四纳斯达克-6%、标普500-4.8%、道琼斯-4%，能源板块跌幅居首。大型科技股中，苹果、亚马逊和Meta重挫9%、英伟达-7%、特斯拉-5.5%。

在4月9日“对等”关税生效之前，随着谈判的进行市场情绪可能会有反复，但随着企业盈利预期遭遇大幅下调，看上去美股目前正在酝酿更大级别的下行周期。

黄金在周四早盘刷新历史新高后日内经历110美元的巨幅震荡，最终收低于3014美元。WTI原油大跌5.6%。

避险资产方面，美债（以及欧债）获得投资者青睐，美国10年期国债收益率下行至关键的4%附近。日元大涨2%，瑞郎+2.5%。

众所周知，特朗普的关税政策可能引发通胀风险，并且拖累全球经济陷入衰退的概率也大幅提升。但更令人担心的是，此次对等关税税率的计算过程看上去更像是“草台班子”所为，并且关税政策本身的逻辑就相当混乱且过于理想化，而这也可能成为整个特朗普2.0的缩写。

如果特朗普在关税政策这条路上“一意孤行”，救市的重任自然就落到了美联储头上。尽管通胀风险升温，但利率市场还是传递出鸽派信号，预计美联储5月降息概率升至33%，全年可能降息4次，这导致美元指数跌破102关口创半年新低。花旗银行更是预计美联储今年降息5次。

美联储是否会提前至5月降息？今晚的非农数据（20:30）将给出更多线索。从本周已经揭晓的就业数据来看：

• 美国2月职位空缺数降至756.8万，不及前值和预期
• ADP数据显示私营部门3月新增15.5万就业人口，显著高于前值和预期。不过ADP与非农之间的关联性不高，因此参考性不强
• 上周初请失业金人数降至21.9万，为2月以来最低水平

对于今晚的非农报告，市场预计新增13.5万就业人口，前值为15.1万；失业率预计维持在4.1%。在联邦政府大规模裁员的情况下，政府部门的就业变动值得额外关注，这也是过去几年帮助美国就业市场保持强劲的主要原因之一。

弱于预期的就业报告叠加关税冲击，或进一步烘托避险情绪并刺激降息预期，利空于美元和美股。反之，高于预期的数据虽然不能全面扭转悲观预期，但至少可以给股市带来喘息空间。若就业报告好坏不一，失业率可能具有更高的影响权重，这毕竟是美联储更为看重的经济指标。

下图为过去12次非农数据以及当日市场表现，仅供参考。

XAUUSD 4小时

来源：TradingView，Forex.com

黄金周四经历了大起大落，但从结果来看，既没有发生“抛售一切”的局面（通道下轨3080附近提供了有效支撑），也没有因为关税政策而出现爆发式上涨（因为此前黄金的持续上涨已经计价了这部分因素）。但有一点值得注意的是，和美股和美债一样，目前的黄金价格可能还没有完全反应衰退的预期，这也是令很多机构和投资者继续看好黄金前景的原因。

短线来看，金价走势处于相对均衡状态，日内首先关注3100-3125的运行区间。

非农之夜，黄金的隔夜隐含波动率高达17%，这意味着金价今晚的潜在的波动范围在3081.08-3148.34之间。不佳的非农报告可能刺激金价延续上行，但短时间内是否还有足够的动能来支持金价再创新高还存在疑问。